羁系脱手了!A股IPO询价要“变天”了?三大调整直指“恶意报价”、“抱团压价”

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  注册制试点两周年之际,新股刊行询价规则迎来首次调整。“抱团报价”,滋扰询价秩序等影响新股刊行订价的行为迎来麋集羁系。

  8月20日,沪深生意所就刊行承销营业规则向市场征求意见,包罗三大转变:

  一是调整最高报价剔除比例。

  二是调整“四个值”(即网下投资者有用报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有用报价的中位数和加权平均数四个值)订价要求。

  三是强化报价行为羁系。

  7成注册制新股募资不足

  自2019年7月科创板正式开板,注册制落地A股至今已满两周年。不外,随着注册制的连续运行,新的征象已然泛起。新股刊行价钱和刊行市盈率连续走低,募资不足逐渐成为常态。

  数据显示,住手8月18日,若以上市日期盘算,今年已有324只新股上岸A股上市,而324只新股中有123只新股募资相符预期,但有164只新股募资不足,尚有37只实现超额募资。

  换而言之,募资不足的情形占比到达50.62%,也就是一半的上市公司未能实现预期募资。若从注册制IPO来看,232只新股中159只未能实现预期募资,占比更是靠近7成。

  梳理注册制上市公司刊行价钱的漫衍情形时发现,相较2020年,今年以来越来越多新股的刊行价钱向低价区间移动。

  数据显示,今年1到8月注册制上市公司中,109家企业刊行市盈率不到23倍,市盈率低于23倍的企业占比高达47.59%,而在此之前的2019年、2020年刊行市盈率低于23倍企业划分占比1.49%、7.5%。

  从刊行价看,数据显示,住手8月20日,2021年以来多达67只注册制新股的刊行价钱低于10元,是去年整年的两倍以上,占比33.62%。另外,共有59只注册制新股的刊行价钱在20元到50元区间,相比去年同区间的112只而言,可谓“腰斩”。

  “募资额达不到原本的预期,上市后的募投项目希望可能不及预期,进而直接影响公司未来的业绩。”某券商投行人士示意,“低价、低于行业平均市盈率刊行,对上市公司而言一定不是好事。

  极端低价刊行案例频现

  在近期的新股刊行案例中,抱团压价等征象再度泛起。

  以正元地信为例,其网下刊行共收到503家网下投资者治理的10534个配售工具的开端询价报价信息,剔除无效报价后,报价区间为1.97元到28.12元,合计有10个价钱。

  但值得注重的是,在这10个价钱中,除了最高的28.12元的报价,其他9个报价均在3元以下,而本次刊行价1.97元的申购数目占总的申购数目的比例高达93.58%。

  而另一个典型的案例即读客文化,其以1.55元/股的刊行价创下创业板开板以来的最低刊行价纪录。读客文化原设计IPO募资2.68亿元,但在刊行效果出炉后,1.55元/股的超低刊行价仅募资不到3成的资金。

  更早之前,在去年10月,上纬新材数千个网下询价报价出现高度趋同的征象,导致公司最终“擦地刊行”的案例引发市场对于询价制度的热议。

  根据上纬新材2.49元/股的刊行价,其总市值为10.04亿元,压线通过科创板上市的最低市值要求(10亿元),询价效果再低1分钱,则将刊行失败。

  上市公司被割韭菜最终谁最受益

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  注册制下的A股市场一再降生低刊行价、低市盈率、低募资额的“三低”新股,而住手现在,并未泛起上市破发的新股,意味着,只要能在上市首日“卖出”,“打新”仍是一个稳赚不赔的生意。而相关个股在上市首日又无一破例的获得了资金追捧,甚至股价直接翻番。

  统计显示,今年以来232家注册制上市公司中,上市首日涨幅跨越100%的有181家,占比78%。其中,22家上市首日涨幅跨越500%,读客文化纳微科技涨幅甚至跨越1000%。

  7月19日上市的读客文化,以1.55元/股创下创业板开板以来的刊行价新低,但该股上市首日暴涨1943%,创出本世纪最高涨幅纪录。

  极致演绎的行情,再度引发市场热议IPO价值发现机制是否失效。有业内人士直言,“询价机构这韭菜割得厉害。”

  一位头部券商资深投行人士对全景财经示意,恶意压价的行为同时了损害了三方利益,刊行人、投行、二级市场投资者都很难受,最大的获益者无疑是询价机构,但询价机构不能既当评判员又上场当运发动吧。

  该投行人士也指出,为什么会泛起这样的极端情形,很显著,由于人人都是利益配合体,谁报了纷歧样的价钱就意味着出局,在丰盛的回报前谁也不傻。

  而在刊行价压低到下限、二级市场又暴涨的情形下,机构套利的空间则更大。

  另一位投行知情人士也透露,科创板由于有强制跟投契制,券商跟投的比例明确为2%-5%。因此在科创板方面,低价刊行虽然影响了券商的承销用度收入,但跟投带来的受益大多不菲。好比中芯国际中金公司获得的跟投浮盈一度跨越10亿元。

  但创业板现在没有设置券商强制跟投契制,刊行人在询价历程中大多出于相对被动的职位,而“介入线下询价的机构90%都可以直接在上市首日卖出,以是询价机组成为最大的获益者。”该知情人士进一步指出。

  强羁系来了三大调整剑指“抱团报价”

  对于恶意抱团报价等行为,今年8月6日,证监会就修改《创业板首次公然刊行证券刊行与承销稀奇划定》部门条款向社会公然征求意见。8月20日,沪深生意所就睁开落地细则意见的征求。

  详细来看,沪深生意所就刊行承销营业规则向市场征求意见包罗三大主要转变:

  一是调整最高报价剔除比例。将最高报价剔除比例由现在的“不低于所有网下投资者拟申购总量的10%”调整为“不跨越所有网下投资者拟申购总量的3%”。

  二是调整“四个值”(即网下投资者有用报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有用报价的中位数和加权平均数四个值)订价要求。作废新股刊行订价与申购放置、投资者风险稀奇通告次数挂钩的要求。证监会在8月6日对创业板刊行承销规则修订内容公然征求意见中,也包罗相同放置。

  三是强化报价行为羁系。在生意所营业规则中进一步明确网下投资者询价报价规范性要求,并将可能泛起的违规情形纳入自律羁系局限。在刊行承销营业或者询价报价历程中涉嫌违法违规的,生意所将相关线索上报中国证监会查处,涉嫌组成犯罪的,由司法机关依法追究刑事责任。

  据证监会、生意所公然信息,本次制度规则修改主要针对现在实践中泛起的部门网下投资者重战略轻研究,为博入围“抱团报价”,生意双方博弈气力失衡等问题。对此,根据市场化、法治化的原则,兼顾注册制下新股刊行的公正性与效率,生意所拟优化调整部门科创板、创业板股票刊行订价机制,为投资者规范介入网下询价报价缔造有利条件,促进生意双方博弈平衡,同步增强刊行承销历程羁系,进一步形成新股刊行市场优越生态。

  资深投行人士王骥跃示意,本次修订征意的焦点有两点,一是铺开四数区间下限要求,二是铺开高价剔除比例。机制上照样买方订价,卖方接受价钱,这个焦点机制是没有改变,只是在参数上的调整。高价剔除10%下调到不跨越3%,这个参数调整照样很有诚意的,对拉开集中报价有辅助,可以更充实反映买方的真实需求。羁系意图很显著,不改变大趋势,只解决极端问题,保障新股可连续刊行是焦点。

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(文章泉源:全景财经)

  • 评论列表:
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     发布于 2021-09-08 00:00:10  回复
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       发布于 2021-09-08 12:03:06  回复
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     发布于 2021-09-15 00:03:40  回复
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       发布于 2021-09-16 16:58:21  回复
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